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AI大火，大涨背后机会所剩无几？一家隐藏AI股，即将触底反弹！
2023.06.01
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今天我们就给大家深入分析一家另类的AI公司。一方面，他身处AI应用层，受到的关注没有像英伟达AMD这种基础层的公司多。另一方面，这只股票身处工业板块，而由于经济衰退的预期，工业现在正是市场最不受待见的板块。#DE #Deere
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要说最近市场什么最火，那毫无疑问就是AI。在过去几个月里，几乎所有和AI相关的股票都出现了大涨。AI对于行业的促进，对于人类社会的发展确实很重要，但不得不说的是，在这么一波大涨过后，现在想要投资这些公司真的很困难。冲进去怕追高，不进来又怕错失良机。那么有没有什么好的办法现在来布局AI呢？
当然有，今天我们就给大家深入分析一家另类的AI公司。一方面，他身处AI应用层，受到的关注没有像英伟达AMD这种基础层的公司多。另一方面，这只股票身处工业板块，而由于经济衰退的预期，工业现在正是市场最不受待见的板块。而我认为，机会往往就出现在这一阶段。或许是我们投资者提前埋伏的一个好机会。那么今天这期视频，我们就来好好分析这样一家，未被市场发掘的AI工业股。
今天要介绍的这只股票，就是Deere，股票代号Dederer是一家机械设备制造公司，专门制造农业、林业、建筑业的机械设备，并提供相关服务。在这几块业务中，最为重要的一块就是农业，相信在北美的看官肯定都在乡下看到过，那种黄绿相间的拖拉机，这就是Deere最经典的产品。除了拖拉机以外，Deere还生产很多农业器械，包括收割机、种植机、犁和灌溉设备，木材设备等多种类型的重型机械。
下面这张图展示的是Deere在2022年全年的营收分布 。可以看到，农业设备的部分占了Deere 60%的营收，建筑、森林、草地等业务加起来占30%，其他相关的服务，包括金融产品大约占10%。从地理位置分布上，Deere的业务主要聚焦在北美，占到总市场份额的50%-60%，他在北美农业领域处于绝对的垄断地位。
农业这个产业我们平时很少聊到，但他绝对算是长期投资者都喜欢的一个行业，因为它具有长期稳定的增长，并且确定性很强。一方面，随着人口的增长，以及个体对于食品需求的增加，农业生产的需求也会稳定的增长。根据Deere自己的研究报告显示，世界人口将在2050年 增加至100亿左右，对粮食需求增加50%，这会成为驱动Deere增长的一个重要力量。
另一方面，农业的生产效率提升也是大势所趋。过去50年，农民的人数一直在下降，但得益于农业机械化的发展，效率却在不断提高。这50年间，单位投入下的产出已经增长了3倍，未来这个趋势大概率会延续下去，所以农业机械化的需求也会不断提升。根据Precedence Research的预计， 农业机械行业的市值将会从现在的1200亿美元，到2030年，上升到接近1700亿美元，还有42%的增长空间。而作为农业器械绝对的龙头，Deere将会分得这里很大一部分的市场份额。
到这里，可能有些看官会疑惑了，这听起来就是一家传统卖拖拉机的企业啊，哪里来的AI呢？确实，这样一家传统公司很难让人联想起新兴科技。但实际上，Deere在AI上的布局由来已久，而且目前已经迈入了应用阶段，这方面他跑在很多硅谷科技公司的前面。这里我给大家介绍两款他的AI产品，你大概就能明白他是如何成为一家AI公司的了。
去年年初，Deere发布了全球首款全自动无人驾驶拖拉机：8R农业拖拉机。这款产品被认为是行业颠覆性的存在，甚至有媒体说他是农业界的iPhone时刻。那他有什么特别之处呢？他最厉害的地方在于它实现了完全自动驾驶。以前的拖拉机虽然也有些自动化，但终归还是需要人来操作。但8R拖拉机不同，农民不再需要坐在车上，也不用随时待命接管机器，他们只需要坐在家里，给拖拉机一个指令就可以让机器按照设定好的路线自行操作。最多就是遇到特殊情况时，农民做一些远程干预就可以了。所以说R8是真正意义上实现了拖拉机的全自动化。
这两8R拖拉机所拥有的科技含量，完全可以媲美现存的任何一款电动车或者是无人机。它有6对立体摄像头，每个摄像头都用到了AI深度神经网络进行图像识别，每秒钟可以进行10次物品像素分类。他还能够做到360度的距离计算和障碍物渐层，并分辨出所处的地形是否可以继续工作，还是需要停止。8R拖拉机配有的GPS和路线设计系统，也能让它精确地在农场范围内进行工作，精确度达到了一英寸以内。而如果过程中农民想要接管，他们也只需要通过远程手机控制就可以实现。全称无需实地进行操作，大大释放了人力成本。
另一款产品，是Deere去年发布的喷雾机 。这款喷雾机也同样使用了AI图像识别技术。和刚介绍的拖拉机一样，这架喷雾机也有大量的摄像头，用来识别出前方的庄稼里是否有杂草，如果发现有的话，就往杂草的位置精确地喷出除草剂，同时不会影响到庄稼，实现精细化耕种。Deere官方广告中指出，这辆机器可以节省40%的原料。
从这两款产品中，我们多少可以瞥见一些Deere在AI上的布局。不过，Deere的布局远不止于此。公司表示，到2030年，可以做成一套全自动农业系统，从耕种，播种，喷水施肥，再到最后的收割等等，这个过程都可以实现完全自动化。而且由于AI的自我学习自我训练能力，未来他的精准度和成本控制能力有望继续提升。
以后的农场主，或许再也不用在户外工作了。他们只需要有一块地，呆在办公室里动动电脑，或者偶尔看一下手机，就可以完成一系列的农业生产流程了。不得不承认，如果Deere真的能做出来这么一套系统，那对于农业的发展将会是革命性的。公司自己对此是抱有积极的态度的，他们预计，AI农业化未来会给公司带来150亿美元的商业价值。
Deere的这些愿景并不是凭空而来的。一直以来，他们确实投入了大量资金和时间在技术研发上。像刚介绍的8R自动拖拉机系统，Deere在研究和开发上用了近20年的时间。另外，公司为了获得更好的图像识别和机械学习技术，还进行了不少的收购。2017年，公司花超过3亿美元买下了图像识别初创公司Blue River Technology；2021年，公司以2.5亿美元买下了自动驾驶公司Bear Flag。可见Deere对于深耕农业AI的决心。
AI不仅给Deere带来了新的产品，同时也为Deere打造出了新的商业模式。现在Deere主要还是通过卖硬件赚钱。但未来，他们理论上可以像特斯拉一样，既销售汽车这种硬件，也卖自动驾驶这样的软件服务。而这一点已经被公司CEO确认，他再一次采访中表示，公司未来将会做软件服务，并预计软件的营收将会在2030年占到公司总营收的10%。虽然只是10%的营收，但由于软件有着超高的利润率，它对于利率的贡献能达到30%。如果说这事儿真能做成，那么这种商业模式上的拓展，加上盈利结构的彻底变化，对于公司的估值将会是一个极大的提升。
当然了，咱们平心而论，虽然未来Deere的AI应用很美好，但那毕竟还是6-7年之后的事情。现在的农业AI化还处于很初始的阶段，要想给公司带来实质性收益，可能至少还需要几年的时间。即便是刚刚说到的8R拖拉机，虽然技术已经很成熟了，但现在的价格还是要卖到30-60万美元，要想实现市场化，在短时间内还很困难。
显然，如果未来AI这一块能成功的话，那他将会是Deere能达到的上限，但我们投资不能光看一家公司的上限。如果你现在就想投资这家公司，那你必须也要清楚他当前业务的基本面，以及他可能的投资风险。那么接下来，美投君就结合财报数据，来给大家分析一下Deere这家公司。
从财报中数据上看，Deere典型的一个特点，是他盈利的稳定性很强。下图是Deere过去20年毛利 率的表现，可以看到他的毛利率始终非常稳定，长期都维持在30%附近。30%的毛利率对于这种卖机械设备的企业来说已经很高了，相比之下，特斯拉的毛利率也不过是20%左右而已。
有如此高的毛利率也就让Deere始终处于盈利的状态，而且现金流非常健康。下图是公司自从上市以来运营现金流的表现， 可以看到，过去40年里这家公司的运营现金流都是正的，虽然有波动，但是呈现指数型的提升。这是典型的增长型公司的表现。
能够有正向现金流，并且有增长，这其实对于Deere这种经济敏感型股票来说并不容易。因为很多周期股最让人诟病的，是他们在经济不好的时候很容易出现亏损，甚至可能出现生存危机。像美国的几家传统汽车公司就有这个问题，几乎每一次经济衰退，他们都会出现破产风险。而同为周期股，Deere的现金流表现却始终非常健康，完全没有这个顾虑。
也正因为有着稳定的利润率和现金流，Deere这家公司一直都能够很好的回馈股东。公司的股息率常年维持在1%到2%之间，同时Deere还会积极的进行股票回购。常观看美投君视频的看官应该了解，股票回购本质上也是回馈股东的一种方式。在过去四个季度，Deere总共回购了近50亿的股票，相当于给股东派发了5%的股息。再加上本来派发的股息，可以说Deere在回馈股东上做得非常慷慨。不过，也需要注意，股票回购相对来说并没有股息那么稳定，并不是每年都会有如此规模的回购。去年Deere的业绩突出，所以才有如此慷慨的回购规模，我们不能假设这种规模会一直持续。
总的来说，Deere的盈利稳定，现金流充裕，并且始终保持增长，外加慷慨的股息和回购，这些特性都让他具备了成为一个长期投资标的的条件。不过实话讲，这些还不足以让我们做出投资决定。因为Deere这家公司最重要的特点，我们还没有讲。这也是能够帮助我们做出投资决定的一个特点，这就是Deere这家公司的周期性。
下图是Deere过去20年的营收表现， 其中绿色的柱子是Deere营收的总值，而蓝色的折线是营收的增速。可以明显地看到，公司的营收呈现出一个很强的周期性，平均每5-7年就会完成一个周期。
之所以会出现这种现象，源于Deere对于经济极高的敏感性，更准确的说是Deere的农业业务对于经济极高的敏感性。在经济上行周期中，粮食的价格往往会上升，农民就会种更多的粮食，于是会购置新设备，扩大生产。同时，Deere的设备又非常昂贵，动辄几万几十万美元，所以大部分的机械设备都是通过融资购买的。而经济上行周期又往往是利率比较低的时候，这又会促进Deere的销售。上一次典型的上行周期就出现在21年年初到22年年中这段时间里。由于这一年多时间里，粮食价格上升，利率又处于相对低位，所以很多农民都趁机买了不少新设备。
同理，当下行周期来临的时候，所有情况都会往相反的方向运动。粮食的价格会开始下滑，利率也会处于高位，这就会导致农业生产的需求降低，从而压缩Deere的营收。所以我们也不难推断出，Deere的这种周期性主要就是由于宏观经济的周期性所引起的。
我给大家看张图，非常典型 。下图是采购经理人指数PMI和Deere股价的一个比较。PMI是一个美国经济的前瞻指标，而我们知道，股价也具有一定的前瞻性。这张图我截取的这段时间是98年到03年，这段时期，美国经历了互联网泡沫带来的一次完整周期。其中蓝线是Deere的股价，黄线是PMI指数。可以看到这两根线几乎都是同上同下，我不解释你可能会觉得黄线PMI不过是一条均线。同样的，80年到88年这段时间，美国经 济出现了两次衰退和两次繁荣，Deere的股价也和PMI一样，几乎是同涨同跌的。
Deere的这种强周期属性，对于我们投资者来说非常关键。因为他有助于帮我们判断投资Deere的时机。可能有人会觉得，既然Deere的业绩和经济如此相关，那么我们应该等到经济上行时再投资这只股票。其实不然，对于Deere这样一家基本面坚挺，业务稳定的公司来说，你不用担心他的破产风险，那么往往是在宏观环境最糟糕的时候，是最有利可图的阶段。从过去的走势来看，Deere的股价会在经济上行的末期，衰退来临之前表现最差。但衰退发生之后，市场开始提前预判，股价反而会开始触底反弹。
相信说到这儿，肯定有不少看官已经开始好奇现在Deere的情况了。我们先别急，我们先来看一下Deere股价的兄弟，美国PMI指数，现在的表现。他也许可以给Deere的股价一些预示作用。可以看到，他在21年年中开始触顶，然后便开始掉头向下，并在22年年初开始加速下滑，一直到现在。注意，PMI指数是个经济的前瞻指标，他的触底和触顶都是领先于实际经济的。
站在现在这个时刻，我们能够看到的是PMI指数已经下行了近两年的时间，并且已经降到了一个相对的低位，最近几个月似乎也出现了一些降速放缓的迹象。我们虽然无法通过这些数据来确定拐点已经到来，但是从历史经验上看，至少拐点应该已经不远了。毕竟眼下衰退已经迫在眉睫，而且美联储转向也近在咫尺。作为前瞻指标的PMI有望在近期触底反弹。
现在我们再去看Deere的股价，你会发现他过去六个月里一路向下，和大盘呈现出完全相反的轨迹。这也符合我们的分析，说明Deere正在经受经济下行所带来的影响。不过，由于22年俄乌战争导致粮食价格暴涨，Deere去年的业绩很不错，一度出现了背离经济基本面的走势，所以最近的下跌也算是在去年高位基础上出现的一波回调。如果现在你问我，Deere的股价触底了吗？我很难回答，就像我们无法判断PMI是否已经触底了一样。但可以肯定的是，现在无论是PMI还是Deere股价都处于低点，拐点随时可能到来。现在Deere这样的股票正是值得我们关注的阶段。
最后按照惯例，我们还是必须要把投资Deere的风险讲清楚。从短期来看，投资Deere最大的风险就是我们刚刚说的宏观经济的风险。上面我们所有的分析都有一个潜在的假设，那就是我们未来将要面对的衰退不会很深，持续的时间也不会很长。这样Deere能够很快在衰退后的复苏期快速反弹。但谁也不能保证，我们不会进入一个比想象中更深更长的衰退。另一方面，如果经济过热，逼得美联储维持高利率的时间更长，那这些因素对于Deere这家公司来说也是不利的，就像是汽车公司现在饱受高利率的困扰，卖不出去车一样，Deere的机n械设备也同样面对这个困扰。
另一个短期比较大的风险是粮食价格。下面这张图是全球粮食价格指数过去十年的走势，虽然粮食价格自从俄乌的高点过后就出现了大幅的下降，已经来到了21年年初的水平，但它依然是处于高位，和疫情前比起来，现在的粮食价格平均要高出20%-30%。也正是因为粮食高位的价格，使得前段时间Deere的股价出现了背离经济的走势。在经济已经下行的时候，他还在上涨。那么如此高涨的粮食价格能否持续呢？一旦粮食价格快速下跌，那么Deere的股价是否也会再度背离经济，在该回暖的时候无法回暖呢？这个风险绝对值得我们投资者注意。
最后，最值得一提的是Deere这家公司长期的风险。为什么值得一提呢？因为我们美投团队几个分析师一起研究了很久，最后发现，这公司似乎真的没有什么长期风险。农业是一个很难被取代的行业，发展又十分稳定。而且Deere在该行业里具有绝对的垄断地位，而且这并不是轻易能够被挑战的。这家公司从长期来看，我确实是找不到什么硬伤。要知道这家公司目前已经有200多年的	历史了，这绝不是没有道理的。
对于我个人而言，我是比较看好这家公司的长期发展的。现在的市场环境对于Deere来说并不是十分友善。短期内，由于宏观经济，外加其股价持续下行的趋势，这只股票的风险并不低。但是长期来看，他的发展非常确定。现在这种时刻也许正是值得我们投资者关注的机会。
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